На неделе прорвало, наконец, финансовых тяжеловесов, которые вслед за своими более мелкими собратьями отправились в свободное вертикальное падение. Это наиболее значимые мировые индексы DOW(индекс Dow Jones), DAX (производное от немецкого Deutscher Aktienindex — важнейший биржевой индекс Германии), Nikkey, FTSE, SP (S&P - 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций), NASDAQ. На всех одна и та же картина. После длительного снижения в рамках линейного тренда с лета прошлого года (начала ипотечного кризиса) зафиксирована апокалипсическая черная недельная свеча с амплитудой, равной всему предыдущему падению. В среднем по больнице падение составило около 15 - 20% за неделю.

Напомним, что подобные движения говорят о том, что даже на этих рынках появились участники, которым необходимо продать акции именно здесь и сейчас, а раз так, то по любым ценам. Поскольку более крупных фондовых рынков в мире не существует, то и в принципе нет игроков, которые бы смогли бы их остановить. Выводы очевидны, но печальны.

Явным показателем слабости рынка является тот факт, что после «неожиданного» решения Центральных банков крупнейших западных стран о снижении ставок в среднем на полпроцента рынок нашел силы и посопротивлялся всего пару дней, хотя просто на идеях коррекции рост должен был составить десятки процентов. Это также косвенно подтверждает дальнейшее нисходящее движение.

Индекс DOW (индекс Dow Jones) за неделю прошел 2500 пунктов и опускался ниже 8000 пунктов. Это уровень того самого сезона 1997 - 1998 года, когда свирепствовал азиатский кризис. Но даже несмотря на такой обвал, по-прежнему «каркасные» акции в наибольшем почете, как показывает отношение Dow /SP.

Это еще один косвенный признак ускорения кризиса, поскольку инвесторы сейчас больше всего ищут именно безопасность.

Предположение прошлого обзора об усиления кризиса полностью оправдалось. Прошедшая неделя оказалась значительно хуже даже рекордно плохой, предшествующей ей. И пока нет никаких признаков, что ситуация хотя бы затормозится. Все кинулись спасать экономику от депрессии и финансовый рынок. Очень важно рассмотреть поведение валютного рынка.

На валютных рынках следует отметить две значимые тенденции.

Первая – продолжение дальнейшего усиление доллара и других валют «качества» в рамках клуба главных мировых валют. Например, можно отметить значительное усиление швейцарского фунта против евро, говорящего о начале относительно новой тенденции бегства европейских капиталов.

Такая сила доллара входит во все более очевидное противоречие с его фундаментальной слабостью, основанной на дефицитах бюджетов и высоком уровне госдолга. Про последний сейчас говорят повсеместно. Наметившаяся тенденция распродажи американских долгосрочных облигаций в любой момент может развернуть доллар в обратном направлении. И не помогут даже интервенции. Тем более, что ресурсы для них уже заканчиваются. Приходится побираться у всех, кто готов выделить средства, даже у Дании.

Вторая тенденция недели – обвальное падение валют сырьевых развивающихся стран. Падение проистекает по сценарию России времен 1998 года. Бегство капитала из страны приводит к резкому дисбалансу покупок и продаж, у Центрального банка не хватает резервов, и в худшем случае случается обвал. Наиболее одиозные примеры недели – австралийский доллар и исландская крона. Поскольку такое очень даже может произойти с некоторым временным лагом и у нас, рассмотрим эти сценарии подробнее.

Австралийский доллар подешевел к американском у доллару за последние три месяца с 105 до 62. Это, конечно, не российский рубль образца 98-го, но очень похоже. Кстати, Австралия похожа на Россию, поскольку большая часть доходов страна получает от продажи ископаемых ресурсов, преимущественно металлов. Поскольку цены на металлы в последнее время падают даже быстрее нефти, то и перспектив у страны никаких. К тому же Австралия оказалась впереди планеты всей. Ее Центральный банк мало того что понизил ставку до того, как это сделали США и другие крупные страны, но и понизил ставку сразу на процент. В результате подобного «упреждающего предотвращения негативных последствий» австралийский доллар просто рухнул, и пока не видится, что самое плохое уже позади.

С Исландией поначалу сценарий был также банален. После начала мировой заварушки капитал справедливо потек из крохотной страны, по полной программе спровоцировав бюджетный кризис, падение ВВП и разрушение банковской системы и т.д. Чтобы привлечь валюту, были подняты ставки. В результате временная точка равновесия установилась на крайне высоком уровне, которая привлекла самых жадных, но зато временно стабилизировала приток с оттоком. Понятно, что долго банковская система выдержать такие проценты не могла. Все мольбы о помощи к Евросоюзу и особенно к «родственным» ей скандинавским странам заканчивались высказываниями, что в Европе каждый спасается сам. В результате банки обанкротились, а местную валюту директивно зафиксировали, т.е. полностью ликвидировали конвертацию. Пока надеются на кредит из России.

Поскольку бегство капиталов из стран третьего мира в настоящее время усиливается, то можно считать это только началом. Это отразилось и на долговом рынке. Облигационные рынки в настоящее время стали главным индикатором кризисности. Больше всего в СМИ цитируется сейчас TED spread, интересует разница между казначейскими облигациями и векселями как всеобщий критерий. Хотя это отнюдь не единственный критерий, но там тоже пока ничего обнадеживающего. Этот вывод подтверждается и другими показателями. Короткие ставки по-прежнему росли в течение недели, и даже отскок в середине недели фондового рынка не повлиял на этот процесс.

Однако гораздо более важной тенденцией следует признать резкое и на больших объемах падение цен на американские 30-летние обязательства.

Комментаторы отмечают появление на рынке новых крупных продавцов. Дело дошло до того, что в результате выкупа Правительством облигаций резко замедлился темпы роста долга США. Падение происходило даже в середине недели, когда фондовый рынок восстанавливался, а под конец уже цены падали синхронно и на акции, и на облигации. То есть это движение имеет самостоятельные корни. По классике, снижение цен на длинные облигации может обуславливаться несколькими причинами.

Идет перемещение средств из акций в облигации на ожиданиях роста или восстановления экономики. Это, понятно, не наш случай, поскольку как раз сейчас все спекулянты бегут из всех рынков, а про восстановление экономики нельзя даже помышлять во время раскрутки депрессии. Может быть, это происходит из-за роста ожиданий галопирующей инфляции, что заставляет инвесторов требовать по облигациям более высоких процентов? Тоже не убедительно. Цены на товары падают уже несколько месяцев, а на этой неделе начался настоящий обвал. Конечно, растут цены оптовые и потребительские, также в экономику вливается жуткое количество необеспеченных денег, но, как правило, реакция на такие события происходит только по факту, когда инфляция начинает резко ускоряться. Может быть, начался вывод средств из страны? Тоже не проходит, так как доллар на неделе наоборот укрепился. Начался перевод капиталов в какие-то другие финансовые инструменты? Но какие еще можно придумать инструменты, когда американские бонды - самые надежные инструменты в мире, а как раз сейчас происходит бегство в качество. Они должны наоборот сейчас взлететь до небес.

Объяснить это можно только в том случае, если предположить, что на рынке появились крупные финансовые структуры, которым очень нужны деньги в виде наличности. И для этого они начали распродавать даже самые высококлассные бумаги.

Вспомним, еще совсем недавно то же самое происходило и с корпоративными облигациями. Таким образом, перекредитовка перекинулась с частных компаний уже на сами государства, перейдя на качественно новый уровень государственных дефолтов вместо корпоративных.

Но возникает вопрос, а куда же эти деньги, вырученные от продажи облигаций, деваются? Наиболее вероятный ответ – идут на покрытие долгов и убытков. Другими словами, то самое схлопывание деривативного навеса, о котором до сих пор говорили только в теории, начало реализовываться на практике. Однако если даже продать все облигации, не покроешь десятка процентов необеспеченных деривативов (деривативы - это производные финансовые инструменты. Наиболее известны фьючерсы и опционы). Поэтому процесс распродажи может сильно растянуться во времени.

Падение цен на облигации, несмотря на то, что они были в тени обвала на фондовых площадках, следует признать наиболее важной тенденцией недели.

С этой недели в США стартовал очередной квартал корпоративных отчетов, т.е. к макроэкономическому негативу добавится еще и акционерный.

Среди макропоказателей следует выделить торговые балансы. Отметилась опять Британия, которая умудрилась на снизившемся фунте и упавшей нефти увеличить дефицит торговли на 10% и приблизительно на столько же переоценить результаты прошлого месяца. Не сильно лучше оказались дела в США. Хотя аналитики предусмотрительно не занизили дефицит торговли, но сам факт, что на таком падении нефти дефицит практически не изменился, выглядит скорее отрицательным результатом, чем положительным. К тому же ключевое сальдо торговли с Китаем опять увеличилось.

На неделе прошли данные о состоянии промышленности. Везде негатив в несколько процентов и несколько хуже ожиданий как по объемам производства, так по заказам. Но даже на этом фоне отметилась Япония с -4,5% при ожиданиях -0,7%. Кажется, Япония входит в штопор.

На неделе был и позитив. Германия третью неделю подряд демонстрирует рост. В этот раз промышленное производство выросло на 3,4%.Так недалеко и до взлета евро.

Среди прочих отчетов можно выделить рост на 7,3% продаж незавершенного жилья в США, обусловленный демпинговыми ценами банков, которые пытаются хоть как сбыть залоговую недвижимость банкротов. Впрочем, это безусловно хорошие данные, они по-прежнему не перешибают нисходящий тренд строительного сектора.

Начало недели отметилось масштабными национализациями и различной помощью различных финансовых учреждений. Поскольку в Европе каждый читает себя независимым вассалом, то очень сложно договориться. В результате каждый оказывает помощь самостоятельно. Оказалось, что это даже лучше. Контроля меньше, денег по факту уже выделили больше, чем планировали.

Но даже на этом фоне следует выделить ситуацию опять в Великобритании. Одно дело - взять и помочь системообразующему банку, другое дело - когда до этого власти в течение нескольких месяцев говорили о необходимости чистоты рыночного ценообразованияи и волшебной невидимой руке рынка. Это больные помирают долго и ожидаемо, а здоровые и высокоморальные всегда неожиданно для общества и вдруг. Так и в этот раз. В начале недели было национализировано практически все, т.е. теперь там почти как в Советском Союзе. В том числе национализирован и тот самый Bank of Scotland, который первым еще в начале лета предсказал, что кризис будет сильнее великой депрессии. Нет пророка в своем отечестве.

Можно ли считать, что проблемы в Англии решены? Отнюдь. Ведь выкуплены акции, которые весьма подешевели в последнее время. Поэтому почти вся банковская система была оценена всего в 50 млрд. Но проблема в том, что надо погасить обязательства банков, в том числе и рядовым гражданам-избирателям. А они на порядок выше. И здесь без печатания необеспеченных фунтов не обойтись. Глядя, что происходит в Англии, начала подтягиваться и Европа. До многих рядовых умов дошло, что из-за банкротств свои кровные деньги из банков можно вообще не получить. Поскольку у банков своих средств всегда где-то около 5% от привлеченных, то такие паники могут разнести в клочья любую финансовую систему. Первой опомнилась Ирландия, которая взяла и гарантировала за счет государственного бюджета все депозиты в стране, благо их не так много. Тут даже обычно корректная Ангела Меркель весьма резко выразилась, что надо было перед таким решением посоветоваться с коллегами в Европе. Все-таки в одном доме живем. На что ей резонно заявили, что когда Ирландия просила помощи, ей сказали что в Европе каждый сам за себя. В результате в Ирландию могли устремиться деньги из остальных банков Европы. После этого и Германия, и еще ряд стран также приняли решение о полной гарантии вкладов. Поэтому если вы хотите прослыть современным человеком, то нужно искать не самый надежный банк, а банк с самыми большими процентами. Откуда совет - берите кредиты. Гиперинфляция не за горами.

Возможная паника по депозитам была первым сигналом грозящей монетизации долга (монетизация долга - превращение долга в наличные деньги). Этот термин постепенно выходит на первый план репортажей. Практически все прошлые меры помощи фактически заключались в том, что вместо одних бумаг государство выдавало свое обещание. Т.е. долг менял происхождение, но не начинал реализовываться. Пока властям удается сбивать требования о выдаче реальных активов под обязательства. Что будет, если начнут требовать возврат - страшно подумать.

На неделе вышли крайне отрицательные данные о приросте запасов энергоносителей в США. Запасы нефти увеличились где-то на 8 млн. баррелей, бензина – на 7 млн. Запасы мазута изменились не сильно. После этого на роль самого дефицитного энергоносителя выдвинулся мазут. Особенно учитывая плавное вхождение в зиму с плановым увеличением отопления. Потому если и начнется торможение падения цен, то первым это покажет именно мазут.

Но даже несмотря на столь плохие данные, очень трудно объяснить, как за один день после полумесячного падения на 20% можно затем за один день упасть еще на 8%. Кстати, медь за неделю также упала почти на треть.

Сейчас говорят об угрозе грядущего снижения цен из-за наступающей мировой рецессии. Учитывают фактор укрепляющегося доллара. Однако только эти факторы при всем желании не могут дать такого обвала. Все-таки нефть - это не какие-то необеспеченные бумажки. Это реальный товар, дающий реальную власть. Его можно хранить до лучших времен, от него всегда можно получить его потребительские свойства. Даже несмотря на рекордные приращения запасов, никакого затоваривания нефти также не видно на рынке.

Вывод один: все товары распродаются просто для того, что бы хоть сколько-нибудь выручить денег. То есть игроки продают по любым ценам.

Есть и другие доказательства панической распродажи. Как и на прошлой неделе, упало в цене мясо, хотя оно обычно растет при дешевеющем зерне. Под горячую руку попало даже золото, которое по идее должно было бы расти во время всеобщего хаоса. Но денег настолько не хватает, что начали распродавать даже его.

Товары также указывают на продолжении кризиса.

В России события не отличаются позитивом. К сожалению, все развивается по худшему сценарию.

Стали поступать подробности про планы помощи. Наши крупнейшие государственные компании-монополисты постоянно перекредитовываются на Западе. В настоящее время объем таких операций достиг объема как раз под 50 млрд. долларов. Вот откуда взялась сумма помощи. Сейчас на Западе кризис ликвидности и им там денег на дали. Они и залезли в российские резервы.

Добавил негатива Российский союз промышленников предпринимателей, который проговорился о предложении по сокращению выходного пособия. Оказалось, что у нас идет сокращение рабочих мест и производства.

Если в прежних обзорах говорилось о том насколько «то» или «иное» упало, то сейчас даже это уже становится делать трудно из-за постоянных остановок биржи. Оказывается, что биржа существует у нас только для того, чтобы на ней все росло, и это бы создавало хорошее настроение в народе. По слухам, именно падение цен на акции было поставлено в вину уже уволенному руководителю ММВБ.

Куда теперь вынесет, опять не зависит от нас. Чтобы все закончилось, нужно, чтобы произошло что-то экстраординарное. Пока такого в глобальном масштабе на горизонте не просматривается.

Наиболее вероятный сценарий - увеличение денежной массы на порядки, гиперинфляция и проблемы в значительной части промышленности.

Правда, вчера был рост. Что ж, надежда, как говорится, умирает последней.